Zdravím vás,

vyzerá to tak, že hlavnou úlohou amerického prezidenta vo vojne s Iránom je manažovať vývoj na finančných trhoch.

Pondelok obyčajne býva čas na ich upokojenie príspevkom na sociálnych sieťach v zmysle "víťazíme, rokovania idú dobre, vojna sa čoskoro skončí".

Presne tak to bolo minulý týždeň a trhy s ropou, ako aj akciové trhy adekvátne zareagovali.

No Irán rokovania s USA popieral, a ani následné dvojité odloženie amerických útokov na energetickú infraštruktúru nepomohlo - cena ropy stúpala, ceny akcií klesali. A Iránci trollovali Trumpa milými AI videjkami.

US prezident teda zmenil taktiku a tento pondelok sa na sociálnych sietiach vyjadril, že ak Irán neuvoľní Hormuzský prieliv, USA "vyhodia do vzduchu a kompletne zničia všetky iránske elektrárne, ropné zariadenia a možno aj odsoľovaciu infraštruktúru" (ktorá slúži na výrobu pitnej vody).

Na túto masívnu verbálnu eskaláciu akciové trhy zareagovali poklesom, ropa rastom, a v utorok Irán trafením plne naloženého kuvajtského tankera.

Ceny ropy WTI presiahli úroveň 100 USD a ceny ropy Brent 112 USD za barel.

TACO prišlo až potom.

Trump v utorok povedal reportérom v Bielom dome, že si myslí, že vojna s Iránom skončí do 2 - 3 týždňov, bez ohľadu na to, či Irán urobí s USA nejaký "deal" a otvorí Hormuzský prieliv. Takisto sa ozval iránsky prezident, ktorý zástupcom EÚ povedal, že Irán je ochotný zvážiť prímerie, pokiaľ budú splnené jeho podmienky. To však nie je nič nové, a nie je ani jasné, akú reálnu autoritu iránsky prezident má.

Čo si z toho zobrať?

"Trhy" to vidia pozitívne, ceny ropy klesli na úroveň okolo 100 USD za barel a globálne akcie stúpli o zhruba 2 %.

Úprimne povedané, nerozumiem, kde sa berie táto dobrá nálada, keďže už o hodinu môže americký prezident zmeniť názor.

To sa presne stalo v stredu ráno, kedy sa vyjadril, že USA zvážia prímerie po tom, čo Irán prestane blokovať Hormuzský prieliv.

A pokračoval večer, keď v prejave povedal, že:

1. Vojna sa skončí "asi" do 2 až 3 týždňov
2. A zároveň USA udrú na Irán "extrémne tvrdo" a "bombardovaním ich pošlú do doby kamennej, kam aj tak patria"

Tak aby sme sa nenudili.

Vzhľadom na to, aký obrovský dopad môže táto vojna mať na globálnu ekonomiku, reakcia trhov mi pripadá byť relatívne vlažná.

Globálne akcie sú v porovnaní so svojím historickým maximom v poklese iba necelých 5 %, pričom najväčší prepad v predchádzajúcich 4 týždňoch bol iba približne 7 %. Cena ropy Brent narástla na takmer 2-násobok, zďaleka sa však nepribližuje úrovniam okolo 125 USD za barel, kde bola po začiatku ruskej invázie na Ukrajinu, alebo 140 USD a viac, ktoré dosahovala v roku 2008.

Primárny dôvod je podľa mňa Trump a jeho divoká komunikácia. Situácia nevyzerá vôbec dobre, ale nikto si netrúfne urobiť nejaký radikálny krok, napr. predať akcie a držať hotovosť v situácii, keď zajtra s veľkou pravdepodobnosťou US prezident zmení názor, ktorý mal včera.

Takisto všetci vedia, že rast finančných trhov je pre neho dôležitým kritériom jeho vlastného úspechu a dúfajú, že neurobí nič, čo by spôsobilo masívny prepad alebo bearmarket.

Problém s týmto prístupom však pekne ilustruje toto memečko:

Je to, samozrejme, paródia na knihu Umenie vojny (The Art of War) starovekého čínskeho vojenského stratéga Sun Tzu a knihu Donalda Trumpa Umenie dohody (The Art of the Deal) a paroduje mnohé citáty Sun Tzu:

"Ak neviete, čo robíte, tak ani váš nepriateľ nevie, čo robíte."

Sun Donald Trump Tzu

Okrem toho vojny, zvlášť tie americké na Blízkom východe, majú tendenciu vymknúť sa kontrole a trvajú oveľa dlhšie, ako sa pôvodne zamýšľalo.

Aktuálna situácia po mesiaci neustáleho víťazenia vyzerá tak, že iránsky režim odmieta rokovať o prímerí, ekonomiky štátov v Zálive sú pod obrovským tlakom, Irán stále útočí na Izrael aj na okolité štáty, a Hormuzský prieliv, ktorý bol pred vojnou otvorený, je stále zablokovaný.

Dobrá správa je, že globálna ekonomika zatiaľ funguje, aj napriek rastúcej inflácii. No takto to nebude do nekonečna, pričom hlavným faktorom budú ceny a dostupnosť energií na globálnych trhoch.

Akciové trhy sa tiež držia dobre. Napriek zvýšenej volatilite aktuálne poklesy nepredstavujú nič nezvyčajné.

Presne pred rokom boli trhy v oveľa horšej situácii, vďaka neočakávane agresívnej obchodnej politike USA. Vtedajšia volatilita však rýchlo prinútila amerického prezidenta svoje návrhy výrazne zmierniť a akcie zažili rýchly takzvaný "V" obrat (rýchly prepad, rýchly návrat na pôvodné úrovne).

Teraz sme v podobnom probléme, spôsobenom tými istými ľuďmi. A investori evidentne očakávajú podobne rýchly obrat, ukončenie konfliktu a návrat do normálu. Situácia je však oveľa komplikovanejšia, ako v apríli 2025.

Minulý rok mohla americká vláda problém, ktorý spôsobila, vyriešiť rýchlo a jednostranne, jednoduchou zmenou svojej politiky.

Tento konflikt však má viacerých účastníkov, ktorí majú na jeho ukončenie alebo neukončenie aktívny vplyv. A aj na to, akým spôsobom sa skončí.

Čo sa týka cien akcií, už v predchádzajúcom newsletteri som písal, že v prípade konfliktu na Blízkom východe je rozhodujúci faktor cena ropy - jej prudký rast spôsobí prepad cien akcií, a kým jej cena zásadne neklesne, rast cien akcií sa neobnoví.

Žijeme teraz v mixe dobrých a zlých správ:

Ceny ropy síce zo svojich nedávnych maxím klesli o 6 - 7 %, no stále sú nad úrovňou 100 USD za barel, čo je príliš veľa.

Ekonomiky sa tiež držia pomerne dobre, no čísla ukazujú, že ich rast spomaľuje a inflácia pomaly rastie.

Analytici očakávajú ďalší rast ziskovosti firiem, hlavne amerických (na rok 2026 je očakávaný rast ziskov 18,10 %, čo je najviac od roku 2020). Napriek aktuálnym poklesom cien hlavne tých najdrahších akcií (Mag7) však akcie zostávajú pomerne drahé (primárne americké, kde index S&P 500 má ukazovateľ P/E 20,5, čo je viac ako 5-ročný aj 10-ročný priemer). To znamená, že potenciálny pokles reálnej ziskovosti firiem v priebehu roka môže cenami akcií zamávať.

História nám ukazuje, že krátkodobé zvýšenie cien energií vedia spotrebitelia tolerovať. Na pár týždňov vedia tiež pomôcť vlády rôznymi opatreniami. No ak sa tento konflikt a jeho dôsledky natiahnu na niekoľko mesiacov, bude to vyzerať inak.

Stále však platí, že "pesimisti znejú múdro, no optimisti zarábajú peniaze". A optimisti majú väčšinou pravdu. Akciové trhy sa vedia veľmi dobre vyrovnať s negatívnymi správami, ekonomiky znesú viac, ako si myslíme, a politici nakoniec nájdu, ak už nie správne, tak aspoň dostatočne rozumné riešenie. Hoci až potom, čo vyskúšali všetko ostatné (pozor, variácia na W. Churchilla!).

Takýto optimistický prístup fungoval za ostatných 50 rokov a s veľkou pravdepodobnosťou zafunguje aj v roku 2026.

Všetko dobré,

Vladimír