Zdravím vás,

v dnešnom letnom newslettri sa budeme baviť o nasledujúcich témach:

• príklady najhorších investičných excesov
• čo na to hovorí história

V minulých týždňoch plnili titulky finančných portálov, ako aj tento newsletter, správy o kolapse na kórejskom akciovom trhu a takmer zánik hedžového fondu Situational Awareness.

Je to nepochybne zaujímavé, možno zábavné čítanie. Ja o tom však píšem takpovediac z výchovných dôvodov. My investori by sme sa totiž mali učiť na chybách iných. Je to výrazne lacnejšie ako učiť sa na vlastných chybách. Osobne považujem túto schopnosť za jednu z najväčších konkurenčných výhod, ktorú môžete mať.

Súdiac z počtu zasiahnutých ľudí a výške strát je to stále veľmi podceňovaná oblasť. Totiž - toto všetko tu už x-krát bolo. Kontext sa mení, ale základné znaky zostávajú stále rovnaké a vedú k rovnakej katastrofe. Posúďte sami:

• nová technológia (AI)
• prísľub obrovských výnosov
• nové produkty (v tomto prípade jednoakciové prepákované ETF)
• vysoká koncentrácia stávok
• leverage
• lakomosť
• neznalosť
• napriek tomu obrovská sebadôvera
• nedostatok pokory

Určite ste to už všetko počuli. Konkrétne dot.com bublina. Alebo hypotekárna kríza.

No mám tu ešte pár, už možno zabudnutých príkladov.

FTX

Pamätáte sa ešte na kolaps kryptoburzy FTX v roku 2022? Myslel som si. :-)

Tento nešťastný príbeh ponúka dôležité lekcie pre investorov, takže sa mu trocha povenujem.

FTX bola druhá najväčšia krypto-burza na svete, s hodnotou okolo 16 miliárd USD. V novembri 2022 však v priebehu 2 dní skolabovala a zostala po nej minimálne 8 miliardová sekera na klientskych účtoch.

V hrubých rysoch sa stalo toto:

FTX bola burza, čo znamená, že klienti si na nej mohli uložiť svoje kryptožetóny a obchodovať, za čo burze platili poplatky. To nemusí byť zlý business, zvlášť ak je burza veľká. FTX "vytlačila" aj svoj vlastný žetón FTT, pretože čo by to bola za kryptoburza, ak by nevtlačila svoj vlastný kryptožetón, však.

Takisto začala svojim klientom ponúkať aj pôžičky (požičiavala im majetok iných svojich klientov, tí za to dostávali odmenu, väčšinou vo forme FTT, tzv. yield farming). FTT bol klasický shitcoin, nemá žiadnu funkciu ani účel, jeho majitelia mohli získať nejaké zľavy z poplatkov pri obchodovaní na FTX. Zároveň FTX sľubovala, že ich bude priebežne skupovať, vdaka čomu mala rásť jeho cena. Bola vlastne stávka na to, že sa burze FTX bude dariť.

Majiteľ FTX, zvláštne vyzerajúci chlapík s ešte zvláštnejším menom Sam Bankman-Fried, založil tiež hedgefond Alameda Research, ktorý bol s FTX veľmi úzko prepojený.

Tento hedgefond však rizikovým obchodovaním prerobil celý svoj majetok. Sam sa ho pokúsil zachrániť tak, že mu požičal majetok svojich klientov z burzy FTX a ako kolaterál akceptoval svoje vlastné žetóny FTT. A to je z hľadiska burzy FTX úplne zlá konštrukcia. Spýtajte sa hociktorého investičného bankára.

Okrem toho sa však v FTX dialo kopec ďalších škaredých a nepatričných vecí. Ich výsledkom bolo, že klientsky majetok niekam zmizol.

Keď sa o situácii dozvedela vtedajšia najväčšia kryptoburza na svete Binance, ktorá patrila medzi prvých podporovateľov FTX a preto vlastnila masívne množstvo žetónov FTT, rozhodla sa ich predať. Svoje rozhodnutie navyše zverejnila.

A to spustilo smrtiacu špirálu - FTT nebolo veľmi likvidné, preto predaj takéhoto množstva vytvoril tlak na jeho cenu. To vytvorilo tlak na hodnotu FTX, keďže veľkú časť jej aktív tvorilo práve FTT. To zároveň zväčšilo tlak na ďalší pokles ceny FTT.

A tak ďalej, a tak dokola.

Tým sa odštartoval beh na burzu - klienti sa rozhodli vybrať z nej svoj majetok. Lenže na burze žiadny ich majetok nebol. A za 2 dni bolo po FTX.

Čo z toho vyplýva?

• Je tragické, že kopec ľudí prišlo kvôli nekompetentnosti, nenažranosti a podvodom majiteľov FTX o peniaze. No tu si treba uvedomiť jednu vec - krypto bol vtedy absolútne neregulovaný business, nikto v ňom nič negarantuje a je to eldorádo podvodníkov
• Akýkoľvek finančný nástroj, sľubujúci obrovské výnosy, je masívne rizikový a s veľkou pravdepodobnosťou v ňom prídete o všetko
• Ak si už neviete pomôcť a jednoducho ich musíte mať, špekulácie s kryptonástrojmi, či forexom, opciami, vysokovolatilnými akciami, či daytrading akéhokoľvek druhu by nemali tvoriť viac ako 5% vášho portfólia. Zároveň musíte byť pripravení, mentálne aj finančne, na to, že o tieto peniaze prídete
• Investovanie je síce v dnešnej dobe appiek na všetko a nulových poplatkov jednoduché, v žiadnom prpade však nie je ľahké. Toto majú tendenciu podceňovať hlavne inteligentní a úspešní ľudia. Povedia si - veď som skvelý právnik, lekár, podnikateľ, horolezec - prečo by som nemohol byť úspešný aktívny investor? Takto to však nefunguje - šikovnosť v jednej špecifickej oblasti je málokedy prenosná do druhej.

Na ilustráciu tu mám pre vás 2 historické príbehy.

Isaac Newton

South Sea Company bola britská akciová spoločnosť, založená v roku 1711. Bola to zrejme historicky prvá verzia PPP projektov (private public project, spojenie súkromného a vládneho kapitálu). Jej úlohou bolo skonsolidovať a znížiť náklady na dlh britského impéria.

Aby mała príjmy, získala monopol na dodávku afrických otrokov do Južnej Ameriky a ďalších ostrovov na južnej pologuli. V tom období však britské impérium bolo vo vojne so Španielskom, ktoré spolu s Portugalskom kontrolovalo väčšinu Južnej Ameriky, tým pádom sa spoločnosti nepodarilo realizovať prakticky žiadny obchod. Šikovným marketingom sa jej však podarilo nalákať obrovské množstvo ziskuchtivých investorov.

Jedným z nich bol aj Isaac Newton, mnohými považovaný za najvýznamnejšieho vedca v histórii ľudstva.

Do akcií South Sea Company zainvestoval približne 7000 libier, čo bol obrovský majetok (dnešných niekoľko miliónov). Na jar 1720 sa však začal obávať, že akcie sú v bubline a všetko predal so ziskom 100%. Akcie však stúpali prudko ďalej. A aj u génia ako bol Newton sa prejavilo obrovské FOMO (fear of missing out). Už o niekoľko mesiacov nalial do akcií spoločnosti 20 000 libier. No veľmi skoro potom bublina praskla, spoločnosť skrachovala a Newton prišiel o celú investíciu.

Z toho obdobia pochádza jeho slávna veta: "Viem vypočítať pohyby nebeských telies, ale nie šialenstvo ľudí."

Hovorí sa, že až do konca jeho života bolo zakázané v jeho prítomnosti spomenúť slová "South Sea".

A ešte jeden slávny pán "na holenie":

Mark Twain

Mark Twain bol jedným z najúspešnejších spisovateľov na svete a písaním zarobil obrovský majetok. Myslel si však, že bude rovnako úspešný investor a podnikateľ. Škaredo sa však prerátal.

V roku 1890 zainvestoval okolo 200 000 USD (milióny v dnešných peniazoch) do nového typu komplikovaného tlačiarenského stroja. Ten sa však v konkurencii nepresadil.

Nalieval peniaze aj do rizikových start - upov ako bola Fredonia Watch Company, nového gravírovacieho procesu, parnej kladky, magnetického telegrafu a akcií železničných spoločností.

Keďže bol spisovateľ, založil aj vlastné vydavateľstvo. No pod váhou nahromadených dlhov, jeho zlých rozhodnutí a slabých predajov aj táto firma skrachovala.

V roku 1894 bol nútený vyhlásiť osobný bankrot.

A hoci nemusel, v nasledujúcich rokoch zorganizoval a zrealizoval vyčerpávajúce globálne prednáškové turné, z výnosov ktorého splatil všetky svoje dlhy do posledného centu.

Ako sa pri investovaní nudiť a zbohatnúť

Správne, úspešné dlhodobé investovanie je nudné. Ak sa pri tom bavíte alebo bojíte, niečo robíte zle. Dobre nastavené portfólio vám zabezpečí nielen pokojný spánok, ale aj výnosy potrebné na to, aby ste dosiahli svoje dlhodobé finančné ciele.

A ideálny spôsob, ako takéto portfólio postaviť, je pomocou indexových fondov, na Slovensku dostupných vo forme ETF.

Iste - lacné, dobre diverzifikované, indexové a likvidné ETF nie je SEXY. Nebudete sa mať veľmi čím pochváliť večer v bare alebo na obednej prestávke. Takýmto investovaním nezbohatnete cez noc, ani o týždeň.

No vyššie uvedené ETF vás zároveň nikdy nepodvedie. Nestane sa vám, že vo fonde namiesto akcií Apple nájdete iba 30 pexeso kartičiek. Nikdy tajne nepošle vaše peniaze na súkromný účet správcu, aby zakamuflovalo nejaký idiotský krok svojich manažérov.

Investovaním do total market portfólia pomocou ETF sa nikdy nestanete obeťou masívnej Ponzi schémy.

Zároveň ale nikdy nedosiahnete vyššie než priemerné trhové výnosy. No to je dobrý barter - väčšina investorov, vrátane profíkov, priemerné trhové výnosy nedosahuje.

Vždy, za každých okolností odporúčam riadiť sa citátom spomínaného Marka Twaina v mojich 3 postrehoch. Vie, čo hovorí.

Všetko dobré,

Vladimír

P.S. Dnešný newsletter sponzoruje Superhuman AI. Ak vás zaujíma téma umelej inteligencie, jej dopady na nás ako aj to, ako zabezpečiť vašu kariéru voči jej negatívnym následkom, pozrite si newsletter Superhuman AI (v angličtine).