Zdravím vás,

v dnešnom newsletteri sa budeme baviť o nasledovných témach:

• vojna Izraela s Iránom
• ceny ropy a recesia

V 3 postrehoch:

• volatilita zostáva nízka
• podoby bohatstva
• dobrý dôvod prečo

A samozrejme 2 zaujímavé články odinakiaľ a 1 graf na tento týždeň.

​

Dnes som chcel pôvodne písať o niečom inom, konkrétne prečo investovanie do individuálnych akcií pre väčšinu ľudí nie je dobrý nápad. Ale odložím to na budúce.

Minulý týždeň v piatok totiž Izrael zaútočil na Irán.

Ako keby some tých vojen nemali dosť.

Okrem najevidentnejšieh problému, že aj v tomto konflikte zomierajú ľudia, táto vojna môže spôsobiť globálne komplikácie primárne na 2 úrovniach:

• ako každý konflikt na Blízkom východe má potenciál zvýšiť cenu ropy, kedže môže ohroziť jej ťažbu aj distribúciu (Irán má 4. najväčšie potvrdené zásoby ropy na svete a je zakladajúcim členom OPEC-u)
• Irán má potenciál, minimálne krátkodobo, zablokovať Hormuzský prieliv a tým pádom distribúciu ropy z Perzského zálivu

Okrem toho môže táto vojna eskalovať do oveľa väčšieho konfliktu, no tomu veľkú pravdepodobnosť (zatiaľ) nedávam. Irán nemá veľa priateľov, ktorí by kvôli nemu boli ochotní a schopní ísť do vojny s Izraelom a jeho spojencami, teda hlavne USA. Hamas aj Hizballáh sú prakticky nefunkčné. Rusko je ďaleko a má na krku svoju vlastnú vojnu. Čína si rada kúpi lacnú ropu, ale podporiť Irán vojensky ochotná nebude. Problémy môžu spôsobiť Húsiovia, ktorí už ukázali, že majú schopnosti zablokovať lodnú dopravu v Červenom mori. Táto kombinácia by nebola pre svetovú ekonomiku, hoci môžno iba krátkodobo, pozitívna.

Podľa mňa tento konflikt zostane lokalizovaný, hoci si v takýchto situáciách často pripomínam, že 1. svetová vojna začala malým lokálnym konfliktom medzi Rakúsko-Uhorskom a Srbskom, ktorý mal trvať len veľmi krátko.

Najväčší globálny problém teda môže byť rastúca cena ropy, ktorej cena od piatka vzrástla o približne 6%:

​

Aktuálne sme už opäť pod úrovňou 70 USD/barel.

Ceny ropy sú dôležité, pretože sa od nich odvíjajú ceny energií a energia vstupuje do výroby všetkého.

Dobrá správa však je, že podiel energie na globálnej ekonomike kontinuálne klesá (teda ekonomika sa stáva efektívnejšou).

Dáta nám ukazujú, že samotný rast ropy nemá silu poslať ekonomiku do recesie. A ak, tak ten rast musí byť obrovský - konkrétne - ceny ropy musia zdvojnásobiť. A aj keď narastú takto vysoko, nie vždy nasleduje recesia:

​

Zmena cien ropy v % voči za ostatných 12 mesiacov, 1987 - 2019

Na grafe vidíme, že ceny ropy vzrástli na priblžne dvojnásobok v juli 1987, septembri 1990, februári 2000, júni 2008 a februári 2010. Iba v 3 z týchto 5 prípadov nasledovala recesia v USA, vo februári 2000 so značným odstupom.

Keďže aktuálny rast cien ropy začal v máji na úrovni okolo 60 USD/barel, nebezpečná úroveň je cena približne 120 USD/barel. Tam zatiaľ nie sme ani zďaleka.

Okrem toho, ako som už spomínal, energetické firmy tvoria len malú časť ekonomiky aj akciových indexov. Konkrétne:

• 3,10% indexu S&P 500
• 0.60% indexu NASDAQ 100
• 4,60% indexu MSCI All Country ex US
• 4,20% MSCI Europe
• 0,80% MSCI Japan
• 4,30% MSCI Emerging Markets

Tento sektor akciových trhov bol v piatok jediný, ktorý rástol. Ale tým, že je taký maličký, na globálne indexy to malo len minimálny vplyv. Okrem toho, tento rok výnosy celej skupiny výrazne zaostávajú za trhovými.

Nevidím preto dôvod na taktické krátkodobé zvyšovanie alokácií do tohto segmentu.

Napriek tomu, že každá vojna je peklo, v tejto chvíli si myslím, že konflikt zostane relatívne izolovaný a jeho dopad na globálnu ekonomiku a investorov bude minimálny.

​Moje 3 postrehy

I.Volatlita zostáva nízka

Volatilita je štatistický ukazovateľ, ktorý meria, ako veľmi sa dáta v nejakej vzorke odchyľujú od ich priemernej hodnoty. Čím vyššia volatilita, tým vyššia nestabilita vzorku.

V kontexte akciových trhov nám volatilita hovorí, ako veľmi ceny "skáču hore-dole", laicky povedané.

Pre US akcie na jej monitorovanie rád používam index VIX. Ten produkuje CBOE (Chicagská opčná burza - Chicago Board Options Exchange) a meria OČAKÁVANÚ volatilitu na najbližších 30 dní (konkrétne anualizovaná implikované volatilita put opcií na index S&P 500 so splatnosťou 30 dní).

Kúpené PUT opcie fungujú ako hedging voči poklesu cien (v tomto prípade akcií) a ak sa ho traderi, začínajú práve tieto nakupovať. Tým pádom začínajú rásť ceny opcií. A keďže volatilita je jedným z rozhodujúcich parametrov vo výpočte, začína stúpať aj jej implikovaná (očakávaná) hodnota.

Čím väčší strach z poklesu cien, tým vyššie ceny opcií, tým vyššia implikovaná volatilita, tým vyššia hodnota indexu VIX.

Preto sa mu hovorí aj "fear index" (index strachu).

Jeho dlhodobý priemer je okolo 19,60. Hodnoty pod touto úrovňou indikujú dlhodobý rast cien akcií, vysoké nárasty (nad 24) indikujú stres na trhu a prepady cien:

Od mája sú trhy pomerne pokojné, napriek prebiehajúcej Trumpovej obchodnej vojne. V piatok po začatí ostrej vojny medzi Izraelom a Iránom index vzrástol až na úroveň 20,80, no potom klesol na hodnotu približne 19,90.

To, spolu so stabilnými a historicky nízkymi úrokovými spreadmi (rozdiel medzi úročením vládnych a korporátnych dlhopisov, ďaľší indikátor rizika) znamená, že trhy túto situáciu aktuálne nevnímajú ako problém.

​

II. Bohatstvo môže mať rôzne podoby

"Existujú 4 typy bohatstva:

1. Finančné (peniaze, majetok)

2. Sociálne (spoločenské postavenie)

3. Časové (sloboda)

4. Fyzické (zdravie)

Dávajte si pozor na zamestnania, ktoré vás lákajú na 1 a 2, pričom vás oberú o 3 a 4."

James Clear

Toto je skvelý postreh od autora knihy "Atomic Habits". Mám k tomu len niekoľko poznámok:

- nielen zamestnanie, ale aj podnikanie, či akákoľvek iná aktivita

- bod 4 je úplne mimo akúkoľvek diskusiu, neexituje džob, ktorý by za to stál

- s bodom 3 to nie je také jednoduché. Ak chcete čosi vybudovať, musíte tomu niečo obetovať. Vo veľa prípadoch je to čas. Ale ak to netrvá celý život, ale povedzme niekoľko rokov, je to úplne ok, tak to má byť

- vo všetkom treba nájsť nejakú rozumnú rovnováhu, podľa toho, čo je pre nás dôležité

​

III. Dobrý dôvod prečo.

"Mať peniaze je lepšie ako ich nemať. Už len z finančných dôvodov."

Woody Allen

​

2 zaujímavé články odinakiaľ

​Psychológia vnímania času​

Prečo sa čas spomaľuje a zrýchľuje, ako starneme

​

​Aký svet si chce pre seba postaviť Bitcoin​

Zápisky z Bitcoin Conference v Las Vegas

1 graf na tento týždeň

Ako sa darí globálnemu portfóliu?

Modelované portfólio na tomto grafe má nasledovné zloženie:

• veľké US akcie 30%
• malé US akcie 10%
• medzinárodné akcie 15%
• akcie rozvíjajúcich sa trhov 5%
• dlhopisy 25%
• reality 5%
• komodity 5%
• hotovosť 5%

Celkový výnos portfólia v roku 2025 je 4,60%. A je dobre vidno prínos diverzifikácie - prekvapujúci výnosový líder sú medzinárodné akcie.

A hoci negarantuje profit ani vyhnutie sa strate, rozdelenie investície do rôznych tried aktív zabezpečuje lepšie riadenie rizika a zníženie celkovej volatility. Diverzifikácia zostáva kľúčovým investičným princípom dlhodobých investorov.

​

Všetko dobré,

Vladimír

​