Zdravím vás,

v dnešnom newsletteri sa budeme baviť o nasledovných témach:

• kedy predávať v portfóliu
• kedy "predávať" v živote

V 3 postrehoch:

• aké drahé sú akcie
• prečo sú bohatí stále bohatší
• čo investovať

A samozrejme 2 zaujímavé články odinakiaľ a 1 graf na tento týždeň.

​

Dnešný článok inšpiroval Sahil Bloom, ktorého zasa inšpiroval Ryan Israel.

A týka sa našej pokračujúcej debaty o tom, kedy predávať akcie, či investície, či sa pokúšať časovať trh a podobne.

O čo išlo?

Pred pár týždňami, počas valnej hromady Berkshire Hathaway v Omahe, Bill Ackman, jeden z najlepších investorov na svete, ktorý šéfuje hedge fondu Pershing Square Capital management, spolu s Ryaneom Israelom (to je Chief Investment Officer fondu) organizovali "pokec pri krbe" - stretnutie s investormi, na ktorom odpovedali na ich otázky.

A jedna z nich bola: "Ako viem, kedy treba predať akcie?"

Odpovede sa zhostil Ryan.

Na začiatku uznal, že rozhodnúť sa niečo predať je oveľa ťažšie ako niečo nakúpiť.

Podľa neho však existujú len 3 dôvody:

1. Urobili ste chybu. Investícia bola chybná od začiatku alebo sa objavili nové informácie a fakty, ktoré vašu investičnú tézu otočili naruby.
2. Investícia bola správne rozhodnutie, zhodnotila sa, zarobili ste dosť, alebo aj viac než ste očakávali. No aktuálne je investícia už nadhodnotená a ďalšie očakávané zisky už nespĺňajú vaše požiadavky
3. Náklady ušlých príležitostí sú príliš vysoké. Jednoducho - ak sa rozhodnete pre 1 investíciu, hovoríte "Nie" všetkým ostatným. Máte skrátka k dispozícii lepšie alternatívy.

Pripomínam, že toto sú aktívni investori, s pasívnym investovaním do indexov nechcú mať nič spoločné. No ani pre nich poklesy akcií kvôli zlým ekonomickým a politickým rozhodnutiam US prezidenta, alebo kvôli globálnej pandémii či iným faktorom, alebo len tak všeobecne strach z neistej budúcnosti, nie sú dôvodom na predaj.

Striktne sa držia štruktúry danej vyššieuvedenými 3 bodmi, nič iné neberú do úvahy.

Osobne by som pridal ešte jeden dôvod - poberáte rentu z portfólia a predaj jeho časti je zdrojom vášho príjmu. Ale ani tu sa nemusíte nijako zásadne rozhodovať. Príde deň v mesiaci, kedy máte predaj neplánovaný a predáte. Easy.

S. Blooma pri pozeraní tejto debaty napadlo, že tento koncept sa dá použiť aj vo všeobecnosti.

Náš život je tiež vlastne portfólio. Sumár zamestnaní, vzťahov, koníčkov, plánov, úloh, identít.

A vyššieuvedený rámec je veľmi dobrý spôsob, ako s tým všetkým nakladať. Ako sa rozhodovať, čo si nechať, čomu sa venovať, čoho sa zbaviť.

Čo predať. A čo "predať".

1. Urobili ste chybu. Bol to omyl.

Pri investíciách sa to skrátka stáva. Zainvestujete, po nejakom čase zistíte, že to nie je to, čo to malo byť. Mohli ste sa mýliť už od začiatku, no vtedy ste to nevedeli.

Uprostred hypotekárnej krízy v 2008 som kúpil akcie Allied Irish Bank. Prezentovali kvalitný management, dobre riadenú, dobre kapitalizovanú banku. Krízu vnímali ako príležitosť. Čísla a výsledky tvrdenia managementu potvrdzovali.

No kríza bola horšia, ako sa očakávalo. A prezentované čísla a výsledky banky boli podvod. Téza bola zlá už od začiatku.

A ja, namiesto uznania si chyby, som akcie držal, a dokupoval, až kým neklesli takmer na nulu. V tomto prípade som prišiel o 95% svojej investície.

Niekedy môžete mať na začiatku pravdu a situácia sa zmení až neskôr. Napríklad spoločnosť Research in Motion, výrobca telefónov Blackberry. Na začiatku to bola skvelá firma a skvelá investícia. No potom prišiel iPhone a telefóny ovládané cez screen. RiM nedokázala zareagovať a zvyšok je história.

No nemusí sa to týkať len investovania. Presne tá istá logika platí pre zamestnanie, koníčky, vzťahy.

Mýliť sa je ľudské, zotrvávať v omyle je hlúposť.

Schopnosť rozoznať svoj omyl a napraviť ho, predať, čo nepotrebujeme, zbaviť sa toxických vecí či vzťahov je kľúčová.

​

2. Zarobili ste dosť, zvyšok už nestojí za to.

Príliš veľa ľudí zostáva v investíciách a situáciách, ktoré už priniesli to čo mali, a ich budúce očakávané výnosy už nie sú adekvátne podstupovanému riziku či nutným nákladom, finančným, emočným, časovým.

Príliš často extrapolujeme dobré časy z minulosti aj do budúcnosti, hoci na to nie je dobrý dôvod.

Takto som pristúpil k akciám Tesly. Nakúpil som ich v roku 2020 za cenu 96 USD (pred splitom). Bola to skvelá investícia, no firma a jej šéf sa časom začali meniť. Miliónkrát stanovené a nedodržané termíny, nulová kontrola managementu správnou radou, čoraz problematickejšie verejné vystúpenia E. Muska, zaostávajúce inovácie ma presvedčili, že riziko držania akcií už nestojí za to.

Predal som ich v roku 2024, tesne pred ohlásením nového produktu "Robotaxi" za 244 USD.

Bola to skvelá jazda, ale stačilo. Čisto z hľadiska ďalšieho vývoja ceny to bola chyba, ale ja som s tým rozhodnutím spokojný.

No tento koncept sa dá použiť aj mimo investovania.

Dlhé roky som bol nadšený motorkár, najazdil som desiatky tisíc kilometrov. No s príchodom detí (a vyšším vekom) som viacej začal vnímať riziko, ako aj nároky na môj čas. Motocykel je vysoko individualistická zábava, a priniesol mi kopu zábavy a skvelých zážitkov. No teraz som chcel tráviť čas so svojou rodinou.

A tak som jazdil menej a menej, no náklady, finančné, aj časové - servis, garážovanie - zostali. A aj mi bolo ľúto, že stroje len tak zbytočne stoja v garáži. Nakoniec som ich teda predal, aby mohli zase robiť radosť niekomu inému.

Bola to skvelá jazda, ale stačilo.

​

3. Náklady ušlých príležitostí sú príliš vysoké

Veľmi často na mňa na sockách od všakovakých influencerov vyskakuje rada - ak chceš v živote niečo dosiahnuť, nikdy sa nevzdávaj!

Podľa mňa je to najhoršia rada, akú môže niekto, kto chce byť úspešný, dostať. Niekde na úrovni podobného hesla "Nasleduj svoju vášeň!"

Najhoršie čo som v tomto smere počul, bol prejav Arnolda Schwarzeneggera v roku 2018, kde povedal, že kľúčom k jeho úspechu bolo to, že nemal žiadny plán B, žiadnu alternatívu. Bol teda nútený makať na pláne A.

Arnolda mám veľmi rád, ale tu s ním nesúhlasím.

Jasné, pre neho to fungovalo. No je tu obrovské množstvo bodybuilderov, ktorí k tomu majú presne rovnaký prístup, no zďaleka nedosiahnu taký úspech. Jednoducho nemajú Arnoldove fyzické predpoklady, motiváciu, disciplínu, možno šťastie. A ak by to všetci brali takto, naše decká nemajú žiadneho Zahrajka :-).

Koniec-koncov, Mr.Olympia môže byť každý rok len jeden. Skúšajú to mnohí.

Prístup "všetko alebo nič" má podľa mňa na svedomí obrovské množstov ľudskej mizérie a nešťastia.

Flexibilita je, myslím si, oveľa lepšia stratégia. V angličtine sa tomu hovorí "try new things and fail quickly."

Skúšajte nové veci, ale ak to nefunguje, čo najrýchlejšie zmeňte smer, alebo sa vráťte a začnite odznova. Nezostaňte v slepej uličke.

Toto bol jeden z dôvodov, prečo som skončil s aktívnym investovaním do individuálnych akcií. Dlhodobo som síce dosahoval trhový, alebo zľahka nadtrhový výnos, no trávil som na tom obrovské množstvo času a energie. A dospel som k presvedčeniu, že to jednoducho nestojí za to.

Pasívnym investovaním dosahujem veľmi slušné výnosy a ušetrený čas môžme investovať inde - do seba, do rodiny, do podnikania. A vo všetkých oblastiach to, v mojom prípade, vychádza lepšie.

Jednoznačne treba mať 1 veľký cieľ - prežiť spokojný život podľa svojich predstáv napríklad. Alebo konkrétnejšie, dosiahnuť finančnú samostatnosť. Alebo niečo iné, čo komu vyhovuje. A z takýchto vecí by som neustúpil ani o krok.

No treba si uvedomiť, že k cieľu vždy vedie viac ako 1 cesta.

Pre niekoho to môže byť stať sa najlepším bodybuilderom na svete. Alebo najlepším tenistom. No vždy to jednoducho nevyjde.

A preto je dobré nechávať si alternatívy.

​Moje 3 postrehy

I.Aké drahé sú akcie

Je niekoľko spôsobov, ako sa pozerať na to, či sú akcie drahé alebo lacné. Ja, ako prvý krok, používam ukazovateľ P/E (price/earnings ratio, teda pomer ceny 1 akcie a zisku, pripadajúceho na 1 akciu). Čím je tento pomer vyšší, tým drahšie akcie sú (tým viac platíte za jednotku zisku) a tým nižšie dlhodobé výnosy sa teoreticky dajú očakávať.

Globálne akcie, reprezentované indexom MSCI ACWI (All Countries World Index) majú ukazovateľ PE, kde E reprezentuje očakávané zisky v najbližších 12 mesiacoch, na hodnote 18,40, čo je mierne nad dlhodobým priemerom.

Hore ho ťahajú US akcie, všetko ostatné je na úrovni 25-ročných priemerov.

Aktuálna hodnota tohto ukazovateľa pre index S&P 500 je 22.8. Pre uvedenie do kontextu - za ostatnú dekádu sa jeho hodnota pohybovala od 14 do 24. Aktuálne sme teda blízko historických maxím a tým pádom optimizmu akciových investorov.

Je to oprávnené? Vnímaná neistota je vďaka chaosu v obchodnej a zahraničnej politike staro-nového US prezidenta na rekordných úrovniach!

Trhy to však vnímajú trocha inak a podľa týchto ocenení nikto na trhu neverí že clá sa zrealizujú na deklarovaných úrovniach. Prevláda prístup TACO (Trump Always Chickens Out - Trump sa vždy zľakne a ustúpi).

Ziskovosť US firiem je historicky vysoká (mali sme veľmi dobrú výsledkovú sezónu), ekonomika vyzerá v poriadku (po páde do mínusu za ostatný kvartál sa opäť predikuje solídny rast HDP), čísla zamestnanosti sa trocha zhoršujú, ale nič tragické, téma umelej inteligencie, ktorá zvýši produktivitu a ziskovosť, je stále živá (investície najväčších korporácií do tejto oblasti neutíchajú).

Každopádne, úroveň PE 23 je znakom historického optimizmu, kde nie je priestor pre negatívne prekvapenia. Či už vo vývoji ziskovosti firiem, alebo rastu ekonomiky. Veľa bude závisieť od krokov americkej administratívy.

Zatiaľ to však vyzerá pomerne dobre. Volatilita, meraná indexom VIX je nízka (pod úrovňou dlhodobého priemeru), čo je pre rast akcií dobrý znak.

Slušne to vyzerá aj so svetovou ekonomikou - napriek signalizovanej obchodnej vojne. Tu je dobrým ukazovateľom Global Supply Chain Pressure Index, zverejňpvaný New Yorkským FEDom. Meria náklady na globálnu prepravu po mori, vo vzduchu aj po zemi. A započítava aj úrovne PMI (purchasing manager index - index nákupných manažérov vo firmách) v Číne, Eurozóne, Japonsku, Taiwane, Kanade a UK.

Po vysokých nárastoch v rokoch 2021 a 2022 sa už vyše roka ohybuje na úrovni svojho dlhodobého priemeru a nesignalizuje žiaden stres. Vzhľadom na to, čo sa deje v mediálnom priestore, je to prekvapivé, ale tu to podľa všetkého trhy a ekonomiky vidia tiež na TACO.

Záver - zatiaľ to pre globálne akcie nevyzerá zle, ale - zvlášť pre USA - vzhľadom an ohodnotenie trh nemá veľkú kapacitu na absorbovanie negatívnych ekonomických prekvapení. Budeme si držať palce.

​

II. Prečo sú bohatí stále bohatší?

Prečo sú bohatí stále bohatší? Hoci to znie nepravdepodobne - nie je to žiadne tajomstvo.

Pretože vlastnia aktíva, ktoré sa časom zhodnocujú. Primárne akcie firiem a akciové fondy. V menšej miere aj nehnuteľnosti.

Podľa dát americkej FED, 1% najbohatších Američanov vlastní takmer 50% amerického akciového trhu. 10% najbohatších ľudí vlastní 87% akciového trhu (dáta sú za 4. kvartál 2024).

Pri nehnuteľnostiach to zďaleka nie je také jednoznačné - najbohatších 10% vlastní "len" 13,40% všetkých nehnuteľností. Predsalen - úžitok z 30. domu zrejme nie je taký veľký ako zo 4..

Akcie a fondy tvoria 49,50% majetku najbohatších 0,1% (nehnuteľnosti 8,60%) a 44,10% pri nasledujúcich najbohatších 9,90% domácností (tí majú v nehnuteľnostiach 16,10% majetku).

A keďže akcie sú triedou aktív s dlhodobo najvyššími výnosmi, príčiny rastúcej majetkovej nerovnosti by mali byť jasné.

Môžeme sa hodiny, dni a roky baviť o spravodlivejšom (?) zdaňovaní, prerozdeľovaní, o tom, že život neni fér a podobných agendách.

Možno to pomôže. A možno nie.

Skôr nie.

Lepšie možno zafunguje klasické - Ak ich nevieš poraziť, pridaj sa k nim (If you can't beat them, join them).

Rozumné investovanie do akcií bol, a stále je najlepší spôsob, ako si v primeranom časovom horizonte a pri primeranom riziku vybudovať dostatočne veľký majetok a dosiahnuť vaše finančné ciele.

Investovanie do akcií nebolo nikdy jednoduchšie, ani lacnejšie, ako teraz.

​

III.Investujte len peniaze, o ktoré si môžete dovoliť prísť??? Hlúposť!

Jedno z otrepaných investičných "prísloví" znie nejako takto:

"Investujte len peniaze, o ktoré si môžete dovoliť prísť."

Ako mnoho iných prísloví týkajúcich sa peňazí a majetku, aj toto je nesprávne. Úprimne - väčšiu hlúposť som asi nepočul.

Správne to má znieť takto:

"ŠPEKULUJTE a HAZARDUJTE len s peniazmi, o ktoré si môžete dovoliť prísť. Ak naozaj musíte."

Naopak,INVESTOVAT treba ČO NAJVIAC peňazí.

​

2 zaujímavé články odinakiaľ

​Mr. Beast a čo nás učí o americkom sne​

Prekvapivé fakty za úspechom najväčšieho youtubera na svete

​

​Tragédia Elona Muska​

Nielenže premrhal príležitosť rozumne reformovať vládne financie, navyše ja zničil reputáciu (svojich) elektrických áut

1 graf na tento týždeň

Investovanie je síce ľahké, no nie jednoduché.

7 najväčších amerických spoločností (Apple, Amazon, Google, Meta, NVIDIA, Microsoft a Tesla) už niekoľko rokov dominuje trhom.

V roku 2021 týchto 7 firiem tvorilo 33% celkového výnosu indexu S&P 500. V roku 2022 to bolo 56%, v roku 2023 63%, v roku 2024 48% výnosov celého indexu.

Mnoho investorov sa preto logicky pýta - nestačí investovať len to týchto 7 spoločností? Načo mi je celý trh?

Má to logiku. No nie je to také jednoduché.

Vysoké výnosy týchto firiem totiž prinášajú aj obrovskú volatilitu.

Akcie spoločnosti Amazon sa v roku 2022 prepadli o 52%! Akcie NVIDIA spadli o 63% a Meta v roku 2023 zletela o neuveriteľných 73%!!! V roku 2024 tiež zažili obrovské, hoci nie až také veľké, straty. V roku 2025 mali prvé mesiace výrazne horšie ako zvyšok trhu.

A zvládnuť takto vysokú volatilitu nie je žiadna prechádzka ružovým sadom. Väčšina investorov to skrátka nedá.

A aj tá najvýnosnejšia stratégia je vám nanič, ak s ňou nevydržíte dlhodobo.

Preto má veľký zmysel svoje portfólio diverzifikovať.

A čo by ste robili vy, ak by vaše portfólio kleslo o 60%?

Všetko dobré,

Vladimír

​