Zdravím vás,

dnes budeme hovoriť o konceptoch "výnosnosť" a "návratnosť" investície. A vrátime sa aj k aktuálnej ziskovosti US spoločností.

Warren Buffett je nekonečným zdrojom citátov o investovaní. Jeden z najlepších na tému "Ako úspešne investovať" je:

Keď sú všetci nenažraní, buďte opatrní. A keď sú všetci opatrní, buďte nenažraní.

To je môj kostrbatý preklad jeho známeho "Be greedy, when others are fearful, and fearful when others are greedy."

Rovnaký prístup môžeme popísať aj pomocou pojmov "výnosnosť" a "návratnosť". Obidva hovoria o tom istom, no z každý z trocha iného pohľadu - výnosnosť popisuje, aké zhodnotenie má daná investícia, napríklad v % ročne. Návratnosť hovorí o tom, ako rýchlo sa nám vložené peniaze vrátia, napríklad v počte rokov.

V časoch, keď sa darí, ceny všetkého stúpajú závratným tempom, všade strieľajú ohňostroje a dokonca aj váš sused, ktorý je evidentne hlúpejší ako vy, zarába na investíciách špekuláciách oveľa viac ako vy a kúpil si už druhé Lambo. V takom prostredí je prirodzené, že sa tiež chceme pripojiť k tomuto cirkusu a hľadáme investície špekulácie s čo najväčšou výnosnosťou. Začíname byť nenažraní.

Greedy.

Lenže to je presne obdobie, kedy je investovanie najrizikovejšie. Čím drahšie aktíva sú, tým nižšie sú ich očakávané výnosy. A viac ako maximálna výnosnosť by nás mala zaujímať návratnosť našich peňazí. Ako rýchlo sa nám naše peniaze vrátia.

A či vôbec.

Mali by sme byť opatrní.

Fearful.

A, samozrejme, naopak - v časoch, keď na "trhoch", v ekonomike a tak všeobecne vládne blbá nálada, ceny klesajú a všetci očakávajú koniec sveta. Sú opatrní. Fearful. Vtedy však sú, paradoxne, očakávané výnosy rozumných investícií vysoké a je to dobrý čas investovať. Je to dobrý čas byť nenažraný. Greedy.

Takýto prístup je však nesmierne ťažký, pretože ide proti všetkému, čo nás evolúcia za ostatných 200.000 rokov naučila o prežití.

Preto sa mnohým investorom zďaleka nedarí tak, ako by sa malo a mohlo. Namiesto toľko ospevovaného prístupu "kupuj lacno, predávaj draho" to robia presne naopak. Zbytočne tým prichádzajú o peniaze a ohrozujú dosiahnutie svojich finančných cieľov.

Ako hovorí (opäť) W. Buffett - kľúčom k úspešnému investovaniu a vybudovaniu si majetku sú 2 pravidlá:

1. Nikdy nepríď o peniaze!
2. Nikdy neporuš pravidlo č. 1!

Z veľkých strát sa dá totiž dostať len veľmi ťažko. Ak na akciách Tesla prerobíte 50%, aby ste sa dostali "na nulu" musíte získať výnos 100%. Ak na akciách Peloton Interactiv prídete o 90% investície, aby ste získali svoje peniaze späť, potrebujete výnos 900%!

A to je nesmierne náročné.

No nie je to len chyba samotných investorov. Ďalším dôvodom vysokých strát je aj veľké množstvo podvodných, či zavádzajúcich ponúk v sektore investovania.

Už som o tom písal v tomto článku alebo v tomto článku.

Napríklad sága kryptoburzy FTX je dobrým dôvodom na pripomenutie si niekoľkých základných princípov.

Finančný sektor a investovanie má pre rôzne nečestné aktivity do istej miery väčšiu predispozíciu ako iné oblasti ekonomiky. Prvý dôvod pekne popísal dlhoročný bankový lupič Willie Sutton, keď na otázku reportéra, prečo vykrádal banky, odpovedal:

"Pretože sú v nich peniaze."

OK, možno že to nepovedal. Ale je to logické. V sektore sa koncentruje obrovské množstvo finančných prostriedkov a nenechavcov z toho svrbia ruky.

Druhý dôvod je samotná podstata ponúkaného produktu.

Keď si kupujete mrkvu, alebo počítač, sú to konkrétne veci, ktoré viete chytiť do ruky a posúdiť jednak to, či budú schopné dodať sľúbený benefit, a či to stojí za cenu, ktorú za ne treba zaplatiť. Investícia je však prísľub nejakých budúcich penažných plnení, ktoré sa nedajú nijako overiť.

Jediné, čo môže investor urobiť, je vytvoriť si nejaký rozumný názor na očakávanú výšku týchto budúcich plnení a pravdepodobnosť ich dosiahnutia na základe historických dát a informácií o tom, akým konkrétnym spôsobom majú byť tieto plnenia dosiahnuté.

Spôsobmi, ako takéto schémy pripravia investorov o peniaze sú prílišný optimizmus, zavádzanie alebo vyslovený podvod. A hranice medzi nimi častokrát nemusia byť celkom jasné. Môže to byť priama investícia do nejakej spoločnosti, ale aj ETF, alebo ešte nedávno tak obľúbené SPACs (special purpose aquisition vehicle). Podvody sa môžu tváriť ako super sofistikované opčné stratégie (Bernie Madoff), alebo celkom nová technologická revolúcia (Terra/Luna kryptožetóny). Obeťami sú malí retailoví, ale aj vysokoprofesionálni investori (Fortress Investment Group vo firme Theranos, alebo Sequoia Funds v FTX).

Investičné podvody tu boli vždy a vždy tu aj budú. Je ťažké odolať prísľubu budúcich vysokých výnosov a rozoznať, čo je realisticky očakávaná odmena za podstúpené riziko a čo je čistý nezmysel.

Tu je niekoľko základných signálov, že sa danému nástroju treba vyhnúť:

• ponúkané výnosy vysoko prekračujú historicky dosiahnuté výsledky volatilných aktív, ako sú napr. akcie
• ponúkané "bezpečné" investície vysoko prekračujú výnos, ponúkaný vládnymi dlhopismi, pri nízkom, alebo žiadnom riziku
• investícia extrapoluje nedávne skvelé výsledky do ďalekej budúcnosti
• štruktúra investície je komplikovaná a nie je jasné, čo je zdrojom sľubovaných výnosov
• nie je jasné, aké sú v danej štruktúre poplatky a ako je platený ten, kto vám ju ponúka

A k tomu ešte niekoľko všeobecných princípov:

• uvedomte si, že ak máte peniaze, môžete sa stať obeťou
• výnos je VŽDY funkciou ponúkaného rizika (čím väčší výnos, tým väčšie riziko a naopak). Myslite hlavne na návratnosť
• nízke riziko odôvodnené komplikovanou štruktúrou je VŽDY podozrivé
• veľa sa pýtajte, buďte skeptickí

​

Najlepším aktívom pre dlhodobých investorov sú globálne akcie, pokiaľ do nich investujú pomocou dobre diverzifkovaného portfólia. Ponúkajú pomerne vysoký výnos priemerne okolo 9 - 10% ročne. Sú však aj vysoko volatilné, ich ceny môžu kedykoľvek - hoci dočasne - poklesnúť o 20 - 30%. Niekedy, počas naozaj veľkých kríz, aj viac.

Zároveň však z dlhodobého hľadiska majú výrazne lepší rizikový profil ako dlhopisy - vyššie priemerné ročné výnosy a ich nižšiu volatilitu.

Preto by mali tvoriť veľkú väčšinu v každom serióznom dlhodobom portfóliu.

Tieto dáta môžete použiť tiež ako spoľahlivý test - ak investícia ponúka výrazne vyšší výnos ako akcie pri rovnakej volatilite, niečo tam nie je v poriadku. Ak ponúka podobné výnosy pri nulovej alebo výrazne nižšej volatiite, niečo tam nie je v poriadku.

​Moje 3 postrehy

I. Ako zatiaľ vyzerá americká výsledková sezóna?

​Ako som písal minulý týždeň, ziskovosť firiem je najdôležitejší faktor, ktorý tlačí ceny akcií hore (alebo dolu). A hoci sú akcie relatívne drahé, ak bude ich ziskovosť rásť v súlade s očakávaniami, negatívne prekvapenie vo vývoji by nemalo nastať.

Poďme sa mna to pozrieť:

• do minulého piatka zverejnilo výsledky svojho 4. štvrťroka 62% spoločností z indexu S&P 500
• 77% z nich dosiahlo lepšie ako očakávané výsledky v ziskovosti
• priemerne ich zisky prekročili odhady o 7,50 percenta, čo je na úrovni ročného priemeru a viac ako 10-ročný priemer

Zatiaľ to teda nevyzerá zle.

Bez ohľadu čo sa deje naokolo, amereické firmy fungujú nad očakávania dobre. To podčiarkuje aj obrovský objem investícií plánovaných na tento rok.

Ďalšou pozitívnou správou je stále nízka nezamestnanosť, pomerne nízke úrokové sadzby, relatívne nízka inflácia, nízka volatilita akcií a nízke spready (rozdiely v úročení rizikových korporátnych dlhopisov vs bezpečné vládne dlhopisy).

Zatiaľ všetko nasvedčuje tomu, že ani tento rok nebude v ekonomike, či na akciových trhoch zlý.

Zľahka znervózňujúci ukazovateľ pre mňa je prudko pozitívna nálada medzi profesionálnymi aj retailovými investormi (meraná rekordnou alokáciou ich portfólií do rizikových aktív).

​

II. Ako spoznať investičného šarlatána:

Dobre diverzifikované akciové portfólio je pre väčšinu ľudí najlepším nástrojom na dlhodobé investovanie a budovanie majetku (za ostatných 10 rokov, napriek všetkému, čo sa deje, celkový výnos 185%, čo pri investovaní do akcií nie je žiadna výnimka, skôr pravidlo).

Napriek tomu sa nájde kopec ľudí, ktorí si postavili business na šírení strachu, obáv a neistoty. Podľa mňa sú veľmi nebezpeční.

Mám jednoduché 2 pravidlá, ako ich spoznať:

- neustále, rok za rokom, varujú pred investovaním do akcií a iných štandardných nástrojov, a ich prichádzajúcimi alebo nevyhnutnými krachmi, argumentujú krízami, recesiami, nekrytými peniazmi, bankami, dlhmi, prílišným socializmom, prílišným kapitalizmom, atď.

- nikdy - NIKDY - vám ale nepovedia: "Teraz je ten správny čas na investovanie do akcií." Napriek tomu, že za ostatných 10 rokov bolo takýchto príležitostí viac ako dosť.

Vyberajte si, koho počúvate.
​

III. O špekulovaní:

Sú 2 chvíle v živote človeka, kedy by nemal špekulovať s peniazmi - keď si to nemôže dovoliť a keď si to dovoliť môže.

Mark Twain

​

2 zaujímavé články odinakiaľ

​Inovácie v boji proti podvodníkom​

Výskumníci vymysleli AI bota, ktorý sa chová ako zmätená stará pani a privádza scammerov do šialenstva

​

​Čo si US miliardári naozaj kúpili podporou D. Trumpa​

A nebola to len pozvánka na párty

1 graf na tento týždeň

10 najväčších 1-dňových poklesov hodnoty verejne obchodovaných spoločností

​

Všetko dobré,

Vladimír

​